Wang 第一部分、基本面分析
11月初美联储公布的10月新增非农就业数据大幅高于市场预期，引爆美联储12月加息的可能，大宗商品迎来新一轮下跌。甲醇主力1601合约一路下滑。展望后期，利好确实下醇价跌势难改。
1、美联储加息预期浓烈，美元王者归来
2015年5月以来，美国开始为期4个月左右的调整阶段，期间包括就业和消费在内的多项经济指标呈现回落态势，淡化了市场对美联储加息的预期。市场一度认为2015年美联储将不会开启加息之路。但这一现象近期有所扭转。
首先，近期公布的就业数据大幅好 于市场预期。详细来看，美国失业率在前几期其他就业数据并不理想的情况下超预期下降，自上一期的5.1%下降至5%；10月美国私营就业人数18.2万人，远超预期；11月6日公布的10月美国非农就业人口27.1万人，远超预期的18.2万人；9月非农就业人口修正为13.7万人，初值为14.2万人。大幅高于市场预期的非农数据公布后，美元指数大涨1.16%至99.15附近，纽约金跌幅1.26%并跌破1100美元，WTI原油大幅下跌1.92%。除此之外，美国10月密歇根消费者信心指一举扭转颓势，从上月87.2大幅跃升至90，一举扭转连续4个月的下滑趋势，表明消费状况只是调整而非恶化，随着就业情况和工资收入水平的提升，后期消费端或将有更好表现。
受到亮眼数据的提振，美联储12月加息的呼声逐渐高涨。在之前的美联储议息会议证明中，联储宣布维持利率不变，但会后声明提及12月加息的可能性；随后11月初耶伦在众议院作证时，明确提到如果经济数据支持，将在12月首次加息。北京时间11月19日凌晨3点，美联储公布10月FOMC会议纪要。尽管目前美联储还没有就12月加息做出最后决议，但下月会议上开始加息是相当可能的。2012年以来，美国个人消费支出对经济增长的贡献度逐步提升。个人消费支出具有可持续性，将带动美国经济稳步复苏，美元存在上涨的动力。在公布了大幅高于市场预期的10月非农就业数据后，市场对美联储12月加息的预期开始发酵并持续到现在。在此提振下，美元指数大幅上涨。叠加后续新兴经济体资金将逐步回流美国，长期看美元指数处在强势升值周期，这将压制包括原油在内以美元计价的大宗商品价格，进而利空甲醇价格。
2、中国经济延续疲软，宽松政策利好有限
近期公布数据显示中国经济依旧运行不佳。数据方面， 2015年1-10月，全国固定资产投资(不含农户)447425亿元，同比名义增长10.2%，增速比1-9月回落0.1个百分点。1-10月份，全国房地产开发投资78801亿元，同比增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点，继续呈回落走势。10月全国工业增加值同比增长5.6%，再创2015年内新低。10月全社会用电量累计4491亿千瓦时，同比下降0.2%，连续两月出现负增长。用电量是宏观经济运行的“晴雨表”。2015年开年用电量超预期回落，前两月仅同比增长2.5%，创23个月次低，3月更是同比下降2.2%，创2009年6月以来新低。4月用电量增速由负转正，并在之后的两个月持续回升，但7月又出现负增长，经历了8月的短暂回升后，9月、10月再度陷入负增长。此前公布的2015年10月中国官方制造业PMI指数为49.8，较9月持平，但连续三个月处于荣枯线下方。10月财新中国制造业PMI为48.3，创6个月以来最高，较9月的47.2%明显回升。但财新PMI已经连续8个月处在荣枯线下方。10日公布的中国10月CPI同比1.3%，预期1.5%，前值1.6%。中国10月PPI同比-5.9%，连续第44个月下滑，预期-5.9%，前值-5.9%。综上，多项经济数据出现同比下滑，说明中国经济运行不佳，后期仍存在下跌压力。
自2014年以来中国政府从财政及货币政策双方面轮番出台宽松政策来扶持经济。11月12日，财政部发布10月财政收支情况显示，在财政收入增长放缓的情况下，财政支出进度明显加快。10月财政支出比去年同月增长36.1%，同口径增长34%，为2012年7月以来的最高增速，积极财政政策持续发力稳增长。中国央行2015年出台了五次降息降准，但如此密集的刺激政策尚未提振经济从25年来的最低增速反弹。10月中国GDP增速仅6.57%，低于政府7%的目标，宽松政策利好效果有限。
3、成本下滑&供应宽松，醇价基本面偏弱
近日国家发改委发出通知，自2015年11月20日起降低非居民用天然气门站价格，将非居民用气最高门站价格下调0.7元/立方米，气制甲醇成本大幅下滑。近两年国内煤炭、国外原油价格大幅下跌，使得国内煤制甲醇及国外原油制甲醇的成本均大幅下滑，对醇价支撑作用减弱。
当前国内甲醇供应相对宽松，11月27日当周国内甲醇开工上升1至71.9%。库存方面，11月27日当周沿海港口库存仍有下降，其中江苏库存26.2(-4.7)万吨，广东库存9.1(+0.9)万吨，宁波13.3(+3.2)万吨，嘉兴10(-0.1)万吨；目前，甲醇港口库存较历史高值减少了一半，已经处于偏低水平。但下游需求延续疲软，甲醛、二甲醚、醋酸及DMF开工分别下降1%、0.3%、3.5%和0.9%，烯烃开工上升0.6%。由于原油价格暴跌，煤制烯烃成本优势不再明显，部分企业也因此减产，没有投产的装置也在推迟投产，降低对甲醇的需求。
第二部分 后市展望
综上所述，笔者认为当前宏观面及甲醇自身基本面均不存在实质性利好提振，甲醇期价下跌态势短期预期难改。操作上，熊市不言底，背靠均线压力位沽空，不轻易抄底。
华联期货 孙晓琴
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